作者: 伍治坚
摘录
坚持3个基本原则: 有效系统、控制成本和长期坚持.
综述
本书是针对小白的入门级投资书籍。它首先分析了日常投资中人们常犯的三个错误:
- 非理性
- 成本
- 长期坚持
通过对这三个错误的简单分析，提出了相应的应对策略。 在分析了这些错误之后，作者又介绍了两种投资理论: 市场有效理论和贝塔理论。 接着，又分析了各个大类资产的特点以及投资策略。 最后，总结了资产配置的具体策略。
结构和细部
投资者最易犯的3大错误
- 对自己非理性的认识不足
- 对投资成本重要性的认识不足
- 对长期坚持的重要性的不足
错误一: 对自己的非理性认识不足
- 不理性
- 过度自信(Overconfident)
- 可利用性偏见(Availability Bias): 我们更加容易被自己所看到的或者听到的东西影响，而不是依靠统计学知识的理型思考
- 处置效应(Disposition Effect): 盈利和亏损之间不对称效用偏好。对于相同数目的钱，在亏钱的时候，我们会感到更多的痛苦。
- 后视镜偏见(Rear-view Mirror Bias)
- 锚定偏见(Anchoring)
- 代表性偏见(Representative Bias)
错误二: 对投资成本的重要性认识不足
- 寻找明星基金经理未必是最优的选择
- 基金经理的利益与投资者并不一致，存在代理人问题
错误三: 对长期坚持的重要性认识不足
- 股市长期趋于稳定，短期波动巨大
- 对策: 多元分散
- 资产分散: 不同资产类别
- 市场分散: 不同国家市场
- 时间分散: 坚持长期投资
投资者必须了解的投资理论
市场有效理论
- 市场有效性: 股票价格已经包含了所有的相关信息
- 市场很难被战胜，天上不会掉馅饼
- 市场的价格总是正确的(只是假设)
- 关键是避免错误, 长期坚持
- 市场不完全有效 \(\neq\) 自己有能力从中获利
贝塔理论
- 总回报= 市场回报 + 超额回报(\(\alpha\))
- \(\beta=\frac{Cov(r_a,r_b)}{Var(r_b)}\), \(\beta\)是用来衡量资产相对于市场的波动程度，也即风险。
- \(\beta > 1 \Rightarrow\) 高风险
- \(\beta < 1 \Rightarrow\) 低风险
- \(\beta\)只是衡量风险，与回报无关
- 理想的投资项目应该是:
- 正的\(\alpha\)
- 低的\(\beta\)
- 因子模型
- 价值
- 红利
- 动量
大类资产的投资策略
股票投资的最佳策略
- 从长期来看，股票能够给予投资者最好的投资回报，并且能够帮助投资者有效的应对通货膨胀风险
- 把股票当成资产，而不是投机工具
- 投资变成赌博的11个经典症状:
- 经常买卖股票
- 经常打听关于股票的小到消息，沉迷于对股票的研究而影响自己的正常生活
- 玩的资金越来越大
- 多次试图控制或停止却欲罢不能
- 当有现金时，无法控制自己不去买股票
- 通过股市搏杀来转移自己的注意力
- 投资失利之后，试图购买更多的股票把钱赚回来
- 向自己的家人和朋友撒谎掩盖自己的炒股行为
- 通过非法手段为自己集资炒股
- 借钱炒股
- 沉迷股票而影响家庭关系
- 设计的股票指数的标准
- 市值加权: S&P500
- GDP加权
- 价格加权: 道琼斯工商指数
- 等权重指数:
- 市值加权是最佳的指数
债券投资策略
- 低风险资产
- 和股市的相关性不大
- 回报分类
- 无风险回报(Tisk Free Rate): 短期国债
- 政府可以印钞，所以基本可以认为短期国债是无风险的
- 期限溢酬(Term Premium): 承担长期风险中获得的超过无风险回报的那部分投资回报(长期国债)
- 历史数据来看，7年以上的长期国债，期限溢酬已经降低为0了
- 信用利差(Credit Spread): 投资者购买的公司或房地产抵押的债券,由于投资者承担了公司违约的信用风险，因此他需要获得超额回报作为补偿。(公司债券)
- 公司债券的风险小于公司股票
- 公司债券的派息率是固定的
- 公司破产的时候，债券持有人的优先权在股东之上
- 公司债券的风险小于公司股票
- 无风险回报(Tisk Free Rate): 短期国债
- 投资债券，需要关注通货膨胀的风险
- 债券的利息是固定的，如果通货膨胀率较高，投资者收到的回报就缩水了
- 防通胀债券
- 不建议购买的公司债券的原因
- 公司的管理层永远是希望债券价格降下降的，因为他们可以用低廉的价格回购债券
- 债券投资建议
- 不仅要持有美国和中国的国债，也要持有其他国家的国债
- 如果一个投资组合中只有股票，在其中加入公司债券，可以降低投资组合的风险
- 聪明的投资者，会寻找成本最低的方式去实现跨国多资产配置组合
大宗商品投资策略
- 大宗商品简介
- 可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品
- 能源类
- 传统能源: 石油、天然气、煤
- 生物能源: 生物柴油、燃料乙醇
- 金属类
- 贵金属: 铜、铝
- 贱金属: 黄金、白金
- 农产品
- 谷物: 小麦、玉米、大豆
- 肉类: 牛、羊
- 软商品: 糖、咖啡、可可
- 期货，期货价格和现货价格是两个概念
-
投资和投机的区别:
- 投资的收益来自于资产的内生性产出
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投机的收益来自于市场情绪的波动
-
投资 投机 公司股票 大宗商品 债券 郁金香 现金 艺术品 房产
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大宗商品不是投资的原因
- 大宗商品本身不产生价值:回报只来自于未来某个时间段有人以更高的价格买走你手上的大宗商品
- 大宗商品现货的风险溢价几乎为零
- 其价格波动太过剧烈,无法对抗通胀
- 大宗商品是投资的理由
- 现货不是投资、期货是投资
- 期货可以用来抗通胀
- 期货的收益来自于转仓收益
- 大宗商品的内在价值来自原其稀缺性,以及将其开采出来的资金和劳力
- 大宗商品的价格和股票以及债券回报的相关性不高
对冲基金投资
- 投资对冲基金的原因
- 获取\(\alpha\)
- 提供和传统资本市场不相关的回报
- 对冲基金没有义务公开自己的业绩
- 幸存者偏差，很多对冲基金只会公开他们业绩好的时间段
- 改写历史(Back Fill). 只申报一堆基金中业绩最好的几个
- 自我淘汰: 基金业绩不好的时候就会关闭，但不会申报差的业绩
- 对冲基金的交易策略
- 对冲股票策略(Equity Long Short)
- 期货交易策略(Managed Future/CTA)
- 债券策略(Credit Stratgey)
- 相对价值策略(Relative Value)
- 宏观策略(Macro Strategy)
- 事件驱动策略(Event Driven Strategy)
资产配置策略详解
大类资产的特点和风险
- 现金
- 通货膨胀的风险
- 汇率风险
- 股票
- 股票如果长期持有，是能够保证战胜通货膨胀的
- 必须是多元分散的
- 必须长期坚持(十年以上)
- 债券
- 通货膨胀可能会使债券的回报是负的
- 防通胀国债(TIPS)
- 首要风险: 政府赖账
- 风险二: 通货不膨胀
- 如果没有发生通货膨胀，TIPS的利率有可能是负的
- 房地产
- 持有时间越长，回报越稳定
- 波动比较大
| 资产类别 | 风险 | 应对方法 |
|---|---|---|
| 现金 | 通货膨胀, 汇率风险 | 购买抗通货膨胀资产，购买外汇进行多元分散 |
| 政府债券 | 通货膨胀，利率风险 | 购买抗通胀资产，投资股票 |
| 防通胀国债 | 通货不膨胀，政府违约 | 购买外汇和其他资产 |
| 公司债券 | 公司违约，通货膨胀，缺乏流动性 | 投资其他资产，多元分散，减少交易频率 |
| 公司股票 | 公司不赚钱或倒闭，价格波动 | 多元分散，长期持有 |
| 房地产 | 房价或租金下跌，缺乏流动性 | 投资其他资产，减少交易评率 |
- 债券股票的投资组合
- 持有股票的比例取决于持有周期，周期越长，那么可以持有股票的比例越高
- 如果周期是20年以上，那么债券的回报就远不如股票
在全球范围进行资产配置
- 最重要的大类资产
- 股票
- 短期政府债券
- 长期政府债券
- 防通胀债券
- 房地产信托
- 配置原则: 根据风险对资产配置
| 类别 | 资产 | 资产 |
|---|---|---|
| 偏风险资产 | 股票 | 房地产信托 |
| 偏保守资产 | 长期政府债券 | 防通胀债券 |
| 兼有风险和保守的资产 | 公司债券 | |
| 无风险资产 | 短期政府债券 |
评价
一开始读的时候，还以为都是一些常见的投资建议，并没有期望能从本书中学到很多新见解。然而，随着阅读的深入，我发现本书中还是有很多干货的。比如，书中就明确地对「投资」和「投机」进行了定义和区分，而且目前来说，我还是比较认可书中的定义的。 另外，本书还总结了常见的各个大类资产，对于复习这些信息还是很有用的。
和我的关系
加强了我对一些常见资产的认知，最重要的是帮助我理清了投资和投机的区别。